糖果出个 IPO。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

你可能在便利店货架上见过那款能"剥皮"的软糖——撕开外层，露出彩果肉，咬下去是 Q 弹的口感和酸甜的汁水。这款风靡全球的甜蜜味道，如今正全速冲刺资本市场。

近日，阿麦斯食品（集团）股份有限公司（下称"阿麦斯"）向港交所递交《招股书》，拟冲刺 IPO。据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年售额计，阿麦斯是大的糖果公司、全球五大软糖公司。过去三年，阿麦斯的营收从 10.7 亿元飙升至 27.82 亿元，复增长率 61.9。

然而，甜蜜帝国的筑起并非路平坦。2017 年，广东省院的纸终审判决，曾让阿麦斯的款拼装软糖，陷入利侵权漩涡。而它背后的掌舵人则是位来自湖南县城、1989 年以县文科状元身份考入云南大学的"文科生"马恩多。他从外贸体系起步，用十年积累进出口经验，又用二十余年，将颗颗软糖送上全球货架。在他的带下，阿麦斯能否顺利 IPO 呢？

01 剥皮软糖年 20 亿产品曾陷利诉讼

糖果的江湖，大致分成几派：硬糖、奶糖、口香糖、巧克力，还有软糖。硬糖走的是经典路线，奶糖靠的是童年记忆，口香糖拼的是，巧克力讲的是情绪价值。而软糖，口感丰富、形态多变、还能叠加，成了糖果行业中个特殊品类。

阿麦斯正是踩中了这个细分赛道。公司旗下两块业务：创意糖果"阿麦斯"，主攻趣味与玩法创新，产品涵盖剥皮软糖、4D 积木软糖、传声棒棒糖等；营养糖果"贝欧宝"，则聚焦赛道，其益生菌软糖已稳居国内市场。

从分类看，2023 年至 2025 年，阿麦斯营收从 5.06 亿元增至 19.68 亿元，占总收入比重从 47.2 升至 70.7。同期，贝欧宝收入分别为 1.67 亿元、1.63 亿元和 2 亿元，占总收入比重从 15.6 降至 7.2。

剥皮软糖是阿麦斯的标志产品线。旗下皮乐士 Peelerz 系列，通过模拟真实水果剥皮体验，突破了传统软糖的物理形态限制。4D 积木软糖同样走红，这款彩缤纷、可互相拼接的软糖，售价区间为 2 至 88 元，凭借趣味收获大量消费者。此外，TastySounds 音乐棒棒糖、节庆糖果等产品进步丰富矩阵。

图源：罐头图库

不过，多款爆款产品背后，阿麦斯曾因款拼装类软糖陷入场持续三年的利侵权诉讼，成为其发展史上的段"旧账"。

据"裁判文书网"显示，2015 年，生产糖果的迈德乐（广州）糖果有限公司（下称"迈德乐"）贵阳万能胶，将阿麦斯及其销售（广州市好又多百货商业广场有限公司）告上了法庭。

迈德乐主张，阿麦斯生产销售的款汉堡造型的拼装软糖，侵犯了他们拥有使用权的项德国利。要求阿麦斯停止侵权、索赔经济损失 100 万元及维权理开支 10 万元。

这项利的核心，保护的是种糖果玩具的创意：用泡沫糖和"果胶"做成的糖片，像积木样层层叠起来，小朋友可以边吃边拼装。而其中的关键在于如何界定"果胶"这个词。

在该利里要求用"果胶"来做糖果层，但在的食品安全国标准里，"果胶"是种特定的植物提取添加剂。而阿麦斯的软糖里，除了果胶，还加了"明胶"。

对此，阿麦斯面主张，两种添加剂在国标准中分属不同类别，其产品与利所述"仅用果胶"并非同概念。

图源：罐头图库

2017 年 5 月，广州知识产权法院作出审判决，认为利保护范围明确限定，添加不同成分即不构成侵权。阿麦斯战告捷。

迈德乐不服判决，提起上诉。根据裁判文书可知，二审法院没有聚焦"食品添加剂"字面含义，而是去探究这项利发明的本质。法院认为，利真正的创新点不在于中的具体化学物质，而在于创造了种多层结构、可拼装玩法的糖果新形态。

利文件中"果胶"的本意，是指像果冻样具有弹的 " 果味凝胶糖 "，保温护角专用胶属宽泛的品类概念，不应被机械限定在食品添加剂的国标条目之内。阿麦斯虽添加了明胶，但其产品在整体结构、分层式及生产工艺上，均与利所述的发明创意实质吻。

2017 年 11 月，广东省院作出终审判决，撤销审结果，认定阿麦斯侵权成立。不过，由于该利的保护期刚好在判决前个月届满，法院没有要求阿麦斯停产，只是判决赔偿对经济损失等计 30 万元。

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阿麦斯不服终审判决，向人民法院申请再审，坚持主张"果胶"应严格按照食品添加剂国标进行解释，请求撤销二审判决、维持审不侵权结果。

2018 年 9 月，人民法院作出裁定，支持二审判决。法认定二审对利权利要求的解释及侵权认定并不当，30 万元赔偿判决维持生。

这场历时三年的利战，终以阿麦斯的败诉画上了句号。经历诉讼之后，公司也在逐步完善产品结构。截至 2025 年年底，公司在及海外拥有 69 项已授权利、40 项版权及 999 项。

2023 年至 2025 年，阿麦斯营收分别为 10.7 亿元、15.71 亿元、27.82 亿元，复年增长率达 61.2；同期净利润分别为 1.37 亿元、1.98 亿元、6 亿元，复年增长率达 109.3；毛利率则从 2023 年的 42.1 攀升至 2025 年的 49.6。

02 县文科状元创业 IPO 前获"资本大鳄"押注

阿麦斯的背后，是个文科状元下海经商的故事。

创始人马恩多 1970 年出生于湖南新宁县，1989 年以县文科状元身份考入云南大学经济学院对外经贸系。

毕业后，他进入外贸体系，历任圳天俊粮油食品有限公司贸管部部长、圳天俊实业股份有限公司进出口部经理，积累了十年进出口贸易经验。2004 年，34 岁的马恩多创立圳市金多多食品有限公司，从糖果 ODM 起步，逐步构建起覆盖海外的销售网络。

2024 年 3 月，马恩多入选美国糖果名人堂，成为位获此殊荣的人。2026 年 3 月，公司名为"阿麦斯食品（集团）股份有限公司"。从"金多多"到"阿麦斯"，公司已从代工企业，发展为拥有自主的糖果集团。

伴随公司规模扩张，股权结构集中的特征也随之显现。据《招股书》显示，上市前马恩多直接持有阿麦斯 59.09 的股份，并通过共青城共创、阿麦斯共创两员工持股平台控制约 10 股份，计控制近七成股权，为控股股东，同时担任执行董事和 CEO。联创始人伍薇佳则持股 8.83。

图源：罐头图库

2023 年 -2025 年，公司分别宣派股息 0.32 亿元、0.42 亿元及 4.56 亿元。按马恩多持股比例计，过去三年过 5 亿元的分红落入其个人口袋。

外部股东面，大的机构是复星系。复星通过星甜投资、珠海鑫熠、武汉鑫盟三主体计持有约 9.05 的股份。此外，同创伟业、黑蚁资本、挑战者创投、光点资本、南海成长等也在股东名单中。

其中，黑蚁资本曾投资泡泡玛特、喜茶、元气森林等项目，挑战者创投背后则是元气森林创始人唐彬森。复星创始人郭广昌的入局，叠加消费赛道线机构的站队，为阿麦斯的资本故事增添了层背书。

然而，机构加持并不能消除市场对其增长逻辑的疑虑。香颂资本执行董事沈萌直言，阿麦斯作为糖果企业，虽有定产品特点，但论是提供情绪价值还是营养价值，都不具备差异，未来很难支撑估值。

阿麦斯似乎也意识到了这点。据《招股书》显示，阿麦斯食品计划将募集资金用于：优化及扩大全球生产布局、化海外销售渠道、进建设及本地化营销、加大研发投入、数字化智能化转型，以及潜在投资并购和补充营运资金。

图源：罐头图库

从县城文科状元到糖果帝国，马恩多用了 21 年。从积木软糖的利官司，到年营收逼近 28 亿的资本新贵，阿麦斯踩中了软糖的品类红利。如今，马恩多能否带公司顺利 IPO 呢？

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