百色保温护角专用胶

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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货  研究发展部  石丽红

　　研究助理涂标

　　本报告完成时间  | 2026年2月1日百色保温护角专用胶

　　本周宏观情绪偏强，带动油粕上行，周末随着情绪回吐以及澳菜籽成功入榨，油粕出现分化，菜粕回吐较多。随着菜籽供应恢复兑现，后期油厂压榨将逐步增加，需要关注榨利兑现情况以及后期菜籽买船装运节奏。

　　陆续采购加菜籽，ICE菜籽震荡

　　中加经贸缓和以来，市场陆续出现加菜籽成交，成交数量至少在10船以上，部分乐观预期或达15船以上，平均来看3-5月月均可能在5船左右，折30万吨以上。尽管如此，本周ICE菜籽相对有限，主力约徘徊在650加元/吨左右。目前加菜籽累计出口仍同比偏低35以上，暗示着外盘仍有潜在供应压力。

　　宏观情绪持续释放百色保温护角专用胶，油粕走势或分化

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　　事实上本周内外盘共同上行驱动均来源于美国生物燃料和宏观形势。受45Z即将落地以及EPA也有望在近期披露新进展预期影响，CBOT大豆有所。叠加地缘和美联储事件热度影响，植物油受益相对较多，油粕比出现上行态势。后期需关注地缘事件热度持续情况，以及RIN-D4价格能否持续走强。

　　菜籽仍具备潜在榨利

　　菜系市场目前处于“榨利”和“强生柴预期”并存的叠加状态。近期AAFC上调25/26年度加菜籽出口预期至820万吨百色保温护角专用胶，环比增加20万吨，结转库存相应调减到275万吨。但从目前的累计出口和压榨形势来看，1200万吨的压榨目标相对容易实现，出口则压力较大。在这种背景下，加菜籽榨利预计仍在350元/吨以上，为近年来较好水平，理论上应逐步回归正常水平。另面，强生柴预期抬升了菜油的估值中枢，趋势上来看油脂仍具备上行潜力。假设后期“榨利水平回归”的同时“油脂趋势上行”，则菜油相较于菜粕继续偏强的概率较，暗示着油粕比上行依然可期。

　　批澳菜籽顺利入榨，保温护角专用胶关注新船装运情况

　　本周批澳菜籽成功通关入榨，菜粕基差报价环比走强，后期油粕交投氛围有望。由于中加菜籽贸易缓和，澳菜籽预期有定恶化，但在前期已经累计采购较多澳菜籽的前提下，后期仍需关注新轮澳菜籽装运情况。总的来看，3月以前油厂菜籽供应仍主要取决于澳菜籽，而年后则有望获得加菜籽的补充，暗示着近月估值由澳菜籽锚定，远月则主要取决于加菜籽，或对03和05约形成估值差异。

　　后期关注榨利兑现幅度

　　在菜籽恢复预期明确的背景下，后期需关注盘面榨利和现货榨利兑现幅度的差异。近端由于菜籽供应恢复仍相对有限，现货榨利或继续于盘面，而远月压榨潜力，基差报价有回落的可能。我们倾向于认为，随着菜籽压榨的恢复，3-5月间价差确实有回落压力，但需要关注现货基差走势参考下支撑价位。若现货基差报价仍持续偏强，3-5月间价差下行幅度也相对有限。

　　总的来看，“年前预期差在压榨，年后预期差在到港”的判断没有改变，月间价差仍将围绕澳菜籽、加菜籽榨利估值体系进行波动，单边则主要取决于宏观情绪的边际变化。随着美联储主席的换和贵金属、原油情绪的回吐，我们不建议在周度别上继续追菜系油粕，倾向于等待油脂回落后继续多配菜系油粕比。

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责任编辑：赵思远

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