3月23日，老铺黄金股份有限公司（以下简称“老铺黄金”）发布截至2025年12月31日海南泡沫板专用胶厂止的年度财务报告，收入与毛利实现双增长。其中，线下门店贡献了总收入的82.9，为核心销售渠道。业内人士认为，黄金已经从产品向做转变，由金价主定价向企业自主定价转变。未来的黄金，将是产品设计和益的比拼。

财报显示海南泡沫板专用胶厂，2025年度，老铺黄金营收达273.03亿元，较2024年的85.06亿元同比增长220；毛利润从2024年的35.01亿元增至2025年的102.74亿元，增长率达193.4；净利润由2024年的15.02亿元增至2025年的50.29亿元，同比增长达234.9，盈利能力显著提升。

从渠道端来看，线下门店为老铺黄金贡献了总收入的82.9，为核心销售渠道。同期，线上收入占比也较2024年进步提升，达到17.1。老铺黄金面表示，其线上线下的业绩增长主要源于形成的市场对优势、产品的新迭代，以及报告期内新增10门店、优化扩容9门店带来的营收贡献。目前，老铺黄金会员达61万名，同比增长达74.3，消费人群持续扩大。

在线下布局中，截至2025年12月31日，老铺黄金已在国内16座城市共开设45直营门店，全部位于包括SKP系和万象城系在内的知名商业中心，试图通过入驻头部消费地标，与线大争夺净值人群。

根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，在全球品集团中，老铺黄金在内地的单个商场店、坪均排名位，其消费者与路易威登、马仕等五大的消费者平均重率达到82.4。

不过，要客研究院院长周婷表示，现阶段，老铺黄金与之间仍有差距，其成功多依托于市场红利，PVC管道管件粘结胶而非自身的核心竞争力。目前老铺黄金业绩增幅还会受制于金价波动海南泡沫板专用胶厂，缺乏所拥有的抗周期能力，本质上仍属于黄金销售，需要继续增，摆脱金价的波动。

尽管采取“口价”策略，老铺黄金也受到金价波动影响。2025年前两次调价后黄金价格上涨，致报告期内集团毛利率较以往下滑至37.6，而在集团2025年10月三次调价后，毛利率重新回到40以上。

老铺黄金表示，毛利率的短期波动并未影响集团收益。目前，与国内多数按“金价+工费”计价的黄金相比，老铺黄金的毛利率于前者，但与毛利率可达60的品珠宝相比仍有差距。

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“老铺黄金所有经营假设的前提，是金价会持续上涨，而这假设显然不成立。”周婷认为，金价不可能永远上行，旦金价出现明显下行，老铺黄金或将承担巨大的业绩压力与现金流风险。

华西证券指出，现阶段黄金饰品已由原来的渠道模式驱动，转变为产品及驱动。老铺黄金卡位端古法黄金赛道，度融传统文化与现代设计时尚理念，凭借定位鲜明并逐步崛起的势能及鲜活的产品力，迅速占消费者心智。

周婷认为，国内端黄金珠宝的底层逻辑，本质是以黄金材质为基础、工艺与文化为附加的价值体系，本身具备定的溢价空间。但溢价的天花板，核心取决于由艺术诠释、潮流创新、社会符号价值等维度构建的力。目前国内多数定位端的黄金，产品大多仍停留在工艺与文化堆砌的工艺品层面，并未达到具备不可替代价值的艺术品别，很难支撑溢价。黄金只有真正筑牢力、实现产品价值与定价匹配的，才能长期站稳端市场。

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