当地时间 4 月 28 日美股盘后德宏家具封边胶临，硬盘巨头希捷科技发布 2026 财年三季度财报，营收、利润及下季度指引出华尔街预期。消息公布后，希捷股价盘后飙升 18，同时其竞争对手西部数据上涨约 11、闪迪上涨约 4，美光科技也跟涨约 3.5。

整个存储板块的联动反应，折射出市场对个核心问题的重新定价：AI 驱动的存储需求，究竟能持续多久？希捷这份财报似乎给出了个答案——至少还没到头。

希捷科技 CEO 宣布存储进入"结构增长新时代"，将未来数年年收入增长目标从低至中双位数上调至至少 20；近线硬盘容量已近乎全部预售至 2027 年。

财报亮点：营收同比增 44，现金流创十年新

本季度，希捷营收 31.1 亿美元，同比增长 44，出分析师预期的 29.6 亿美元。

利润端的表现为亮眼。非 GAAP 每股收益 4.10 美元，较上年同期的 1.90 美元增长 115，大幅过市场预期的 3.51 美元。GAAP 每股收益为 3.27 美元，去年同期为 1.57 美元。

毛利率面，非 GAAP 毛利率达到 47，较上季度提升 480 个基点；非 GAAP 营业利润率扩张至 37.5，较上季度提升 560 个基点。

（图源：希捷科技官网，经过汉化处理，下同）

现金流是本季度另个亮点。希捷产生自由现金流 9.53 亿美元，同比大幅增长，CFO Gianluca Romano 在电话会上表示，这是"逾十年来的水平"。与此同时，公司在本季度偿还了 6.41 亿美元债务，并通过股息和回购向股东返还了 1.91 亿美元。

指引炸场：下季度每股收益指引比预期出 26

市场真正兴奋的，是希捷给出的四季度指引。

公司预计四季度营收 34.5 亿美元（上下浮动 1 亿美元），而分析师此前预期仅为 31.6 亿美元；非 GAAP 每股收益指引为 5.00 美元（上下浮动 0.20 美元），分析师预期为 3.97 美元。

这意味着，希捷对下季度每股收益的预期，比华尔街的共识出约 26。

CFO Gianluca Romano 在电话会上表示："基于收入指引中值，非 GAAP 运营利润率预计将达到 40 区间低端。"这意味着希捷的运营利润率将继续攀升，而非停滞。

为什么能持续涨价？产能几乎光了，已锁定至 2027

这轮存储行情的核心逻辑，是供需的根本失衡。

CEO Dave Mosley 在财报中直接点明："我们相信希捷正在进入个结构增长的新时代，AI 应用正在放大数据创造，支撑持续的存储需求。"

具体数字可以佐证这判断：

本季度出货量达 199 艾字节（Exabyte）德宏家具封边胶临，同比增长 39；

数据中心市场贡献了 88 的出货量和 80 的营收，总计 25 亿美元，同比增长 55；

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近线硬盘（nearline）容量已与几乎所有主要云厂商和大规模客户签订了供应协议，产能已近乎全部分配至 2027 年全年；

目前正与客户就财政年度 2027 年签订按需定制订单（build-to-order），锁定具体配置和价格；战略规划讨论已延伸至 2028 年及远。

对于投资者关心的"涨价能否持续"，希捷管理层给出了相当明确的信号。

CFO Gianluca Romano 在电话会上透露，公司已完成 2027 财年的按单生产（build-to-order）同，锁定了具体的产品配置和定价。"近线产能已基本全部分配至未来四个季度……在混产品、定价和出货量面，我们对整个 2027 财年实现营收和利润的逐季增长充满信心。"

在定价策略上，他强调："我们已连续 12 个季度执行这策略，并将继续进。"

Mosley 则在电话会上说："我们看到了需求不断上升。我们的目标仍是与客户锁定价格，给他们可预期，让他们有可靠的经济计划来建设数据中心，同时我们也知道我们的工厂能获得什么回报。"

AI 如何拉动硬盘需求？逻辑比想象中扎实

很多人对硬盘的印象还停留在"传统存储"，但 AI 时代的数据逻辑正在重塑这认知。

本季度，万能胶厂家数据中心市场贡献了希捷 88 的出货量和 80 的营收，数据中心营收达 25 亿美元，同比增长 55。其中德宏家具封边胶临，近线硬盘（nearline HDD，即为大规模数据中心设计的容量硬盘）占总出货量的近 90。

Dave Mosley 在电话会上解释了 AI 需求的传路径："我们正处于理（inference）拐点之中——计基础设施正从周期训练，转变为持续生成海量数据的引擎。先 AI 聊天机器人每天处理数十亿次用户请求，每次都消耗并产生多模态输出，动数据创造的空前增长。"

进步的是 Agentic AI（自主智能体）：不再是偶发的交互，而是持续自动运行的工作流，不断摄取输入、生成理、存储可持久化的输出，大幅增加了数据强度和长期存储需求。

Mosley 还提到了物理 AI 的场景：辆自动驾驶汽车每小时可产生多 4TB 数据，部分数据需留存 5 至 10 年用于规。" 这些理应用正在同时创造云端和本地存储的增量需求。"

他援引的另个数据颇具说服力：全球三大云服务商的剩余履约义务（RPO，可视为收入蓄水池）已近乎翻倍，达到惊人的 1.1 万亿美元—— " 这是持续增长的明确信号 "。

HAMR 技术加速落地，下代产品路线图清晰

理解希捷为何能持续涨价并扩张利润率，绕不开其核心技术路线—— HAMR（热辅助磁记录）技术，以及基于此的 Mozaic 产品平台。

简单来说，传统硬盘技术（PMR）在单碟容量上已接近物理限，而 HAMR 通过激光加热来实现密度写入，可以在同等硬件成本下塞入多容量。

Mozaic 4（二代 HAMR）：单碟容量过 4TB，单盘可达 44TB，比代 Mozaic 提升逾 30，且需增加碟片和磁头数量，材料成本基本不变。Mosley 表示，已于 3 月下旬开始向客户出货，预计到 2026 年底，Mozaic 4 将占 HAMR 总出货字节数的多数。

Mozaic 5（三代 HAMR）：单盘容量目标 50TB，预计 2027 年底开始向客户提供鉴定样品。

这套逻辑和芯片业的"摩尔定律"有几分相似：用技术密度提升替代单纯增加件，每代产品在不大幅增加成本的前提下，给客户提供多容量，同时希捷自身的每字节成本下降、利润率上升。

Romano 在电话会上解释成本优势时说："未来成本下降的主要驱动力，是产品向容量型号的混转变—— 40TB HAMR 驱动器将是核心驱动力，而非增加多材料。"

年收入增长目标从"低至中双位数"上调至"至少 20 "

这或许是本次财报具分量的句话。

Mosley 在电话会上宣布，将未来数年的年收入增长目标，从此前投资者日设定的"低至中双位数"，大幅上调至"至少 20 "。

他给出三大支撑理由：

存储需求的可持续：AI 加速数据创造，云数据中心、企业边缘和物理 AI 场景同步放量；

技术路线图的确定：Mozaic 平台按计划进，HAMR 产品转换节奏符甚至快于预期；

运营纪律：按需定制订单模型提升需求可见度，支撑定价和供应纪律；资本支出严格控制在营收的 4-6 区间。

他还补充了个数据，用以支撑"云投资持续"的判断：本季度是希捷云客户营收连续增长的 10 个季度，这些客户已累计承诺数千亿美元基础设施资本开支。

资本回报：债务处理完后，重心转向回购

近几个季度，希捷将大量现金流用于偿债。本财年前三季度已累计减少约 11 亿美元总债务，净杠杆率降至 0.7 倍。

Romano 表示，约 4 亿美元的 2028 年到期可转换债券将在本季度或下季度处理完毕。之后的资本部署向，他直接说："大部分可能会用于股票回购。我们现在已经在市场上操作，未来几个季度可能会加大力度。"

Mosley 则总结道："去年我们注于补充营运资金、修复供应链。现在回到之前的向——向股东返还价值。"

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